Inflationsanleihen

Die weltweite Finanz- und Wirtschaftskrise hat Regierungen und Notenbanken rund um den Globus dazu veranlasst, unvorstellbar große Mengen Geld in den Wirtschaftskreislauf zu pumpen. Die Zentralbanken verleihen Geld zu Dumping-Zinsen in den Finanzsektor und stützen das Finanzsystem durch massenhafte Ankäufe von Wertpapieren, die Fiskalpolitik hat mit Konjunkturprogrammen im Umfang von fast zwei Billionen Dollar versucht, den freien Fall der Wirtschaft aufzuhalten.

Anleger fragen sich zunehmend, wohin dieses Geld fließen bzw. wo es, wenn die Krise überstanden ist, wirken wird. Eines der am Markt gehandelten Szenarien ist eine deutlich ansteigende Inflation. Zwar ist die Angst vor einer Hyperinflation, wie sie Deutschland im vergangenen Jahrhundert heimsuchte, zunächst vom Tisch. Auch eine Teuerungsrate von 6 bis 7 Prozent über mehrere Jahre aber kann die Kaufkraft nominaler Vermögenswerte beträchtlich schmälern, wenn kein Ausgleich erfolgt.

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Eine Möglichkeit, sich gegen eine raschere Geldentwertung abzusichern, sind inflationsindexierte Anleihen. Sie sind mit einem Kupon ausgestattet, der sich an der Entwicklung des Verbraucherpreisindexes orientiert bzw. aus diesem abgeleitet wird. Emittiert werden solche Schuldverschreibungen von Banken, aber auch von Staaten. Die US-Investmentbank Morgan Stanley etwa bietet eine „200 Prozent Inflationsanleihe“ an.

Der Name ist hier Programm: Der Kupon versteht sich als der mit dem Faktor Zwei multiplizierte Verbraucherpreisindex des Statistischen Bundesamtes. Steigt der Preisindex um beispielsweise 2,5 Prozent, beläuft sich der Kupon für das betreffende Jahr auf 5,0 Prozent. Der Anleger kann sich so gegen steigende Inflationsraten absichern.

Andere Produkte bieten eine Basisverzinsung plus die Teuerungsrate an. Hier ist der steuerliche Effekt zu beachten: Macht die Basisverzinsung nur einen kleinen Teil des Kupons aus –was immer dann der Fall ist, wenn die Teuerungsrate hoch ist – kann durch die auf die nominalen Erträge anfallenden Steuern (25 Prozent plus Solidaritätszuschlag) die reale Kaufkraft trotz des Inflationsschutzes zurückgehen.

Ein Problem bei Inflationsanleihen ist, dass ihre Rendite nicht nur von der Höhe des Kupons abhängt, sondern auch von dem Preis, der für den Mantel zu zahlen ist. Dieser wiederum richtet sich stark nach den Erwartungen der Anleger im Hinblick auf die künftige Inflationsentwicklung. Geht der Markt von einer anziehenden Teuerungsrate aus, muss das Papier zu einem hohen Preis erworben werden, was auf die Erträge drückt.

Inflationsanleihen eignen sich deshalb für Anleger, die mit steigender Geldentwertung rechnen, wenn das Gros der Anleger noch anders denkt. Aufgrund der unsicheren zukünftigen Entwicklung sind diese Produkte deshalb als ebenso spekulativ einzustufen wie andere strukturierte Produkte, bei denen externe Parameter für die Zinszahlungen maßgeblich sind. Bei Anleihen von Banken muss zudem das Emittentenrisiko beachtet werden.